问津葡萄酒投资

“资产荒”时代的投资逻辑是买入新资产

▲ 葡萄酒作为投资标的在中国市场还未普及，主要原因是市场供需关系和认知度不足

▲ 葡萄酒投资存在的风险在于，资产变现能力差、赝品大量存在、经济下行会影响投资收益、投资额度受到限制以及如何选择有陈年能力的产品。

“钱荒”时代的投资逻辑是持有现金，“资产荒”时代的投资逻辑则是不断买入新资产。在这种情况下，新兴的另类投资品种——葡萄酒，逐步进入了专业投资者的视线。

发展现状如何

类似于艺术品收藏，在海外市场特别是欧洲，以葡萄酒为投资标的已经有几百年历史，酷爱品质生活的英国人对世界葡萄酒投资市场贡献最大。不过，葡萄酒作为投资标的在中国市场还未普及，主要原因就是市场供需关系和认知度不足。

在认知度方面，在国内除了像拉菲或者柏翠，以及这两年被神化的罗曼尼康帝这几个品牌以外，消费者对于顶级葡萄酒的概念大多一无所知。对于大部分人来说，葡萄酒只是酒精饮料，私人买家买回来是为了喝掉，并没有意识到葡萄酒的投资价值。

在市场价值标准方面，国内市场不同渠道的葡萄酒产品价格相差很大，还有大量假货泛滥，导致市场价值没有标准。在国外，基本都在以英国葡萄酒交易市场Liv-ex为标准，这是全球范围内最权威的精品葡萄酒交易市场。每隔一段时间，该机构都会发布新的精品酒指数，这些指数包括佳酿50、佳酿100、波尔多500、佳酿1000以及可投资佳酿。

在存储运输等方面，葡萄酒在所有收藏品里可以算是最娇贵的。比起字画这些收藏品，葡萄酒更像是一个有生命的物品，需要恒温（低温）恒湿来保存，在运输及转手过程中如果储存不当，很容易断送一瓶葡萄酒的生命。对于葡萄酒投资市场来说，很多是上了年纪的老酒，如果没有可靠的货源渠道，很可能花了很高价钱却买到了一瓶醋。

此外，葡萄酒投资的可变现能力较差。毕竟葡萄酒不像黄金等硬通货，也不像其他收藏品比如邮币、字画等有二级市场交易。目前，国内市场上没有太多专业渠道来搭建葡萄酒的供需平台。

投资方式几多

目前，投资葡萄酒主要有以下几种方式。一是买期酒。期酒最初是为了解决葡萄酒庄现金流问题出现的一种交易方式。一般是在采收酿造装桶以后，第二年春天开始预售，预售一般分两轮。波尔多的陈年时间大概是1年半到2年，基本上2年以后买家会收到自己购买的葡萄酒。国外专业的大型葡萄酒商可以帮助客户采购期酒，与英国的BBR(Berry Bros&Rudd)提供的期酒开盘价和原始开盘价相同，并且不收取佣金。直到投资者抛出成交时，才收取一定佣金。

期酒投资需要机构和专家的协助。机构一般可以从葡萄酒庄拿到一手的价格，专家用来帮助买家预判“还在娘胎里的婴儿以后能不能成才”，因为买期酒时，刚酿造好的葡萄酒还在木桶中沉睡着，至于2年后的状态和品质如何，酒评家和专家需要根据经验预判。

二是买现货酒。这是目前最多的投资方式，比较适合对葡萄酒有一定了解的专业人士或葡萄酒爱好者。投资者可以参加拍卖会或者从一些可靠的大酒商手里直接购买一些有潜力的年份、产区或者酒庄的葡萄酒。法国酒商Provenance in Bond，英国酒商BBR，都是全球知名且历史悠久的大酒商。他们除了提供网上交易平台，还提供中介服务帮助客户出售他们的现货，并在交易中收取一定的佣金。更重要的是，这些酒商均提供储藏服务。对于投资者而言，如果酒存在酒商那里，转手时只要将存酒证明转手就可以。

三是葡萄酒基金。这种方式特别适合不懂酒的门外汉。投资者只需要找到靠谱的专业人士或者机构，直接购买他们设计的期酒加现货配比的基金产品即可。基金投资者收益的方式有几种：抛售基金取回现金或者将葡萄酒变成实物享用，再或者两者结合一半现金一半实物交割。目前，市场上规模最大的有英国的顶级葡萄酒基金、佳酿基金和澳大利亚的国际葡萄酒投资基金。

四是酒庄投资。这是最近比较热门的投资方式，但因为掺杂了不动产投资、葡萄酒管理运营、葡萄种植、仓储运输、区位气候等因素，变得相对复杂。

哪些值得投资

值得投资的葡萄酒需要具备几个特点：一是产量少。供需决定价格，市场需求大而供给少，必然导致市场价格高。法国勃艮第之所以能够站在世界葡萄酒的云端，产量稀少是很重要的一个原因。

二是评分高。所谓的“膜拜酒”和“车库酒”都是顶级葡萄酒的代名词，都以量少质优闻名于世。车库酒指的是非常小的葡萄园，在很简陋的车间中生产，通常用100%新橡木桶酿造，具有浓郁且口感复杂的葡萄酒风格，大多以梅洛（Merlot）为主。膜拜酒最早用来描述那些品质异常优秀、产量极为稀少的美国加州葡萄酒。这两种酒的共同特点就是世界酒评家Robert Parker评分非常高。高分为这些葡萄酒品质背书，很容易被收藏者看中。

三是年份佳。在以法国为核心的葡萄酒国家，年份上存在着巨大的差异，它体现在酒的品质以及最终市场定价上。所谓的伟大年份，指的是风调雨顺的年份，这种年份葡萄成熟度非常好，酿造出来的葡萄酒品质极高。差年份一般是由于冰雹、洪灾、病虫害等不可抗力因素，导致葡萄成熟度低，甚至减产严重，葡萄酒品质不高。一般年份介于两者之间。如果说收藏的话，一般会选择伟大年份的产品。

四是品牌好。说到收藏级的葡萄酒，一般都产自世界顶级葡萄酒庄园。法国波尔多和勃艮第为藏家主要收藏的酒款酒庄。另外，在世界百大葡萄酒名单中的酒款基本都来自有收藏价值的品牌酒庄。

注意防范风险

葡萄酒存在一些特性，这对于投资而言就会产生以下不确定性。第一是资产变现能力差，作为葡萄酒投资标的，一定要选择流动性好、知名度高的酒庄产品，比如波尔多五大名庄、勃艮第的顶级名庄。

第二是选择有陈年能力的产品。选择好年份的葡萄酒，对于陈年和收藏都是很重要的。

第三是投资额度的限制。名酒庄的期酒投资都是有严格限额的，而且酒庄一般会把配额分给合作历史非常悠久的大酒商或者机构，再由他们向世界各地分配。因此，期酒投资一般要选择几个酒庄的配置，而且选择大酒商手中的配额安全性比较高。

第四则是经济下行会影响投资收益。近5年来，国际期酒市场较为萧条，2009年份及2010年份两个“伟大年份”的价格哄抬后失调，2011年份及2012年份市场相继触礁，2012年波尔多五大名庄之一的拉图(Latour)宣布退出期酒市场更是引起轩然大波，恶劣的天气使得2013年份产量大减、葡萄品质也难以为继，2014年和2015年前后世界整体经济下行导致期酒成交量持续萎缩，使得期酒价格在二级市场急剧下降。

第五是赝品大量存在。今年上半年，国内一家著名高端精品酒进口商出售假罗曼尼康帝给客户，进口商自己可能都不知道自己手里的货源是假酒。在拍卖公司遇到的这种案例更是比比皆是。所以，对于葡萄酒收藏和投资来说，可靠的货源渠道是最重要的。

（作者单位：北京资立方投资咨询有限公司）